En los últimos años, el mercado de créditos privados se ha convertido en una fuente de financiamiento esencial para empresas no cotizadas. La reconfiguración del sistema financiero después de la crisis de 2008, sumada a la creciente demanda de inversión alternativa, ha impulsado a los inversionistas institucionales a llenar el vacío dejado por los bancos tradicionales, quienes han restringido sus operaciones de préstamos a empresas pequeñas o medianas que no cuentan con acceso al mercado de capitales. En este artículo, vamos a revisar los elementos clave de este negocio, sus beneficios, riesgos y las estrategias que permiten cubrir estos riesgos.
¿Qué es el crédito privado?
El crédito privado se refiere a préstamos que no se negocian en los mercados públicos y que suelen estructurarse directamente entre un prestamista (por lo general, un fondo de inversión) y la empresa que necesita financiamiento. Esta relación directa permite diseñar préstamos adaptados a las necesidades y perfil de riesgo de cada empresa. Estos créditos pueden ser utilizados por las empresas para financiar el crecimiento, adquisiciones, necesidades de capital de trabajo o restructuraciones de deuda.
Los tipos de deuda en el crédito privado
Al estructurar un préstamo privado, existen diferentes categorías de deuda que los inversionistas y las empresas deben considerar:
Deuda Senior: Este tipo de deuda tiene el mayor grado de prioridad en caso de insolvencia, lo cual significa que los tenedores de deuda senior serán los primeros en recibir pago en caso de liquidación de la empresa. La deuda senior suele estar respaldada por activos de la empresa y, por tanto, es considerada la más segura, con tasas de interés más bajas en comparación con otros tipos de deuda.
Deuda Junior: Este tipo de deuda se sitúa por debajo de la deuda senior en la jerarquía de pagos y, en caso de quiebra, se paga después de la deuda senior. Como compensación por su mayor riesgo, la deuda subordinada suele ofrecer una tasa de interés más alta y puede tener menos garantías o colaterales asociados. Este tipo de deuda solo tiene como garantía el buen nombre y la calificación crediticia del emisor.
Deuda Mezzanine: Esta deuda es una combinación de deuda y capital y es común en transacciones de apalancamiento. Los préstamos mezzanine suelen incluir características como derechos de conversión en acciones o pagos adicionales en función del éxito de la empresa. Esto permite que los inversionistas obtengan una rentabilidad mayor en caso de éxito, aunque también asumen más riesgo.
Deuda Convertible: Este tipo de deuda permite a los inversionistas convertir su deuda en acciones de la empresa en un momento futuro y bajo ciertas condiciones. Se sitúa por debajo de la deuda senior en la jerarquía de pagos, lo que significa que, en caso de liquidación, los tenedores de deuda convertible recibirán pagos después de los tenedores de deuda senior, pero antes que los accionistas. Esta característica le otorga a la deuda convertible un perfil de riesgo más alto que la deuda senior, pero con la opción de beneficiarse del crecimiento de la empresa al convertirse en accionistas.
Estructuración de bonos en mercados privados
A diferencia de los mercados públicos, donde los bonos suelen estar estandarizados, en los mercados privados los bonos pueden estructurarse de forma flexible para satisfacer las necesidades específicas de la empresa prestataria. Al emitir un bono privado, los términos y condiciones como la tasa de interés, el vencimiento y las condiciones de amortización se acuerdan directamente entre la empresa y el inversionista.
Tasa de interés: Al no existir un mercado secundario público, los bonos en mercados privados suelen ofrecer tasas de interés superiores para compensar la falta de liquidez.
Colaterales y garantías: Los bonos en mercados privados pueden incluir garantías específicas o activos colaterales que se entregan como respaldo en caso de incumplimiento, lo que reduce el riesgo percibido por el inversionista.
Cláusulas y convenants: La estructuración de bonos en mercados privados permite establecer condiciones específicas para mitigar el riesgo, como restricciones de deuda adicional, limitaciones sobre la distribución de dividendos y requisitos de mantenimiento de ciertos ratios financieros.
Estructura de compensación y potencial de ganancia adicional
En los créditos privados, los inversionistas suelen buscar no solo el pago de intereses, sino también potenciales adicionales de ganancia. Dado que las empresas no cotizadas no ofrecen warrants, como ocurre en el caso de empresas públicas, se emplean otras estructuras de compensación. Algunas de las más comunes son:
Participación en capital (Equity Kickers): Los inversionistas pueden negociar una participación minoritaria en la empresa como parte del acuerdo de deuda, lo que les permite beneficiarse en caso de un crecimiento significativo de la empresa o un evento de liquidez como una venta o una ronda de financiamiento.
Derechos de participación en ingresos o EBITDA: Los inversionistas reciben un porcentaje de los ingresos o del EBITDA como un retorno adicional mientras la deuda esté vigente. Este tipo de acuerdo permite un ingreso adicional ligado al éxito de la empresa.
Tarifas de salida (Exit Fees): Estas tarifas adicionales se pagan si la empresa logra un evento de liquidez, como una venta del negocio o una IPO. De esta manera, el inversionista captura un beneficio adicional en caso de un aumento significativo en el valor de la empresa.
Deuda convertible (Convertible Debt): El préstamo con deuda convertible tiene la opción de convertirse en capital (a través de acciones) en ciertas circunstancias, como al cierre de una ronda de financiamiento o después de un tiempo definido.
Beneficios del crédito privado
Flexibilidad en la estructura de financiamiento: A diferencia de los préstamos bancarios tradicionales, el crédito privado permite crear estructuras financieras hechas a la medida de la empresa, considerando su flujo de caja, activos y objetivos de crecimiento.
Potencial de rentabilidad alta: Para los inversionistas, el crédito privado representa una oportunidad de obtener rendimientos superiores a los de la deuda tradicional, gracias a la falta de liquidez y a la prima de riesgo que cobran.
Acceso al capital: Para las empresas no cotizadas, el crédito privado ofrece una alternativa de financiamiento cuando el acceso a los mercados públicos no es viable.
Desventajas y riesgos
Riesgo de incumplimiento: Las empresas no cotizadas suelen ser menos estables que las grandes corporaciones que cotizan en bolsa, lo que aumenta el riesgo de incumplimiento.
Falta de liquidez: Los créditos en mercados privados no cuentan con un mercado secundario amplio, lo que limita la posibilidad de vender o liquidar la inversión.
Complejidad en la evaluación: Dado que las empresas privadas no están sujetas a las mismas regulaciones de divulgación que las empresas públicas, la evaluación del riesgo puede ser más difícil y costosa.
Estrategias para cubrir el riesgo
Colaterales y garantías: Los inversionistas suelen asegurar sus créditos con activos de la empresa, como bienes muebles o inventarios, lo que proporciona un respaldo en caso de incumplimiento.
Diversificación de portafolio: Al invertir en diferentes tipos de deuda y en múltiples empresas, los inversionistas pueden reducir el riesgo específico de cada inversión.
Cláusulas restrictivas: Los convenants y cláusulas de control permiten a los inversionistas restringir ciertas actividades de la empresa que podrían incrementar el riesgo, como la toma de más deuda.
Participación activa en la empresa: Los fondos de inversión privados a menudo asumen un rol activo en la gestión o supervisión de la empresa prestataria, asegurando que se cumplan los términos de la deuda y que la empresa se mantenga en camino hacia la estabilidad financiera.
El negocio del crédito privado en mercados privados es una opción de financiamiento valiosa y flexible para las empresas no cotizadas y representa una oportunidad de alto rendimiento para los inversionistas. Los inversionistas deben mitigar el riesgo a través de una estructuración cuidadosa de los créditos, asegurando colaterales sólidos, aplicando convenants restrictivos y diversificando su cartera. Cuando se manejan adecuadamente, estas inversiones pueden generar retornos atractivos y promover el crecimiento de empresas con alto potencial en el mercado privado.
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